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发布日期：2026-10-10 09:55 点击次数：115

面对总量逾1500亿的债券兑付与抓续失血的筹备现款流，也曾的行业“优等生”万科，来到了关键时刻。

中国银行间阛阓来回商协会网站11月26日晚间的一则公告自满，万科将在12月10日召开债权东谈主会议，对一别名为“22万科MTN004”的20亿元中期单子延期干系事项进行审议。这亦然万科债券兑付首度出现“延期”的说法。

阛阓应声而动，万科遭逢“股债双杀”。实现27日收盘，“21万科02”跌超57%，“21万科06”“22万科02”跌超42%，“22万科06”跌超35%，“22万科04”“21万科04”跌超14%，万科A（000002.SZ）当日收盘下降7%，盘中跌幅一度跳动8.8%，股价创2015年以来新低，港股万科企业（02202.HK）跌幅也跳动7%。

恳求对行将到期的债券延期，是因为万科财务景象抓续恶化。一方面，主要股东深铁集团的资金复旧已接近额度上限；另一方面，该公司本身不到两年累计损失跳动770亿元，筹备性现款流抓续为负。在融资渠谈收窄、销售回款乏力的双重压力下，寻求债务延期成为万科缓解短期偿债压力的不得不为之举。

若这次延期获取通过，万科将获取珍惜的缓冲时辰；若未获通过，该公司面对的债务压力将更为千里重。行将到来的57亿元债券兑付岑岭，已成为进修万科的关键“试金石”。

首度寻求延期

往日两天，万科股、债剧烈漂泊，多只境内债券抓续历害下降，A股、H股股价双双连转换低。（详见《万科多只债券跌超40%,A、H股价再转换低》）

中国银行间阛阓来回商协会网站26日表露，万科拟就“22万科MTN004”召开抓有东谈主会议，商榷债券延期干系事宜，以适当激动本息兑付使命。

凭据公告，该债券本金兑付日为12月15日，到期余额20亿元，利率为3%。这次抓有东谈主会议由浦发银行召集，将于12月10日召开，会议将依据《银行间债券阛阓非金融企业债务融资用具抓有东谈主会议规程》及刊行文献干系条件，审议本期债券延期等事项。

第一财经梳剃头现，这亦然万科债券初次出现“延期”的表述。此前，天然阛阓风声较多，但万科基本保抓既定节律偿还境内、境外债券。天然2024年3月有据说称，该公司过头子公司与多家资管机构存在借钱关系，其时正在与某些贷款机构（主若是保障公司）进行谈判，以延迟非方法债务的期限。（详见《债务延期据说风云发酵,万科遭逢“股债双杀”》），但该公司其时未正面回答。

当今，万科有两笔中票将在本年到期。除上述在12月16日到期的“22万科MTN004”外，还有将在12月28日到期的“22万科MTN005”，限度37亿元。总和共计57亿元。

雪上加霜的是，近期已有多家评级机构下调万科评级。标普全国评级分析师陈令华11月发给记者的邮件中提到，机构将万科的经久主体信用评级从“B-”下调至“CCC”，将子公司万科地产（香港）有限公司（下称“万科香港”）的经久主体信用评级从“B-”下调至“CCC”，万科香港的优先无典质债券的债项评级也从“B-”下调至“CCC”。

10月20日，穆迪将万科企业眷属评级（CFR）从“Caa1”下调至“Caa2”; 万科香港中期单子（MTN）揣测的有复旧高档无典质评级从“(P)Caa2”下调至“(P)Caa3”。

收窄的资金开始

万科这次主动提议延期揣测，径直原因在于其抓续高企的流动性压力与收窄的资金开始。

万科有息欠债抓续增长，净欠债率转换高。最新财报自满，实现2025年9月底，该公司有息债务为3544亿元（含短期借钱、一年内到期的非流动性欠债、经久借钱、应付债券、租借欠债），接近历史最高值。

万科现时短期偿债压力仍然较大。凭据三季度报，该公司一年内有息债务占比42.7%，即1513亿元，而同期货币资金为656.8亿元，较年头减少25.5%，现款短债比进一步裁减至0.43。

此前，万科得以守护公开阛阓债务兑付，主要依赖两大渠谈：一是股东深圳地铁的抓续“输血”，二是本身筹备回款。当今，这两大渠谈均权贵承压。

在股东复旧方面，第一财经据Wind数据梳理，实现11月2日，万科年内已偿付境表里债券本息约为303.25亿元，深铁信用借钱用于偿付债券本息165.22亿元，约占55%，另有一部分有担保借钱也用于偿还公开债。

按照财通证券洽商所统计，2025年，深铁集团对万科共提供9次借钱复旧，波及金额达到257.15亿元。

时于当天，后续复旧空间已相配有限。11月2日，万科公告与深铁集团签署《对于股东借钱及钞票担保的框架合同》（下称《框架合同》），商定2025年以来至2025年度股东会召开日，深铁集团向万科提供不跳动220亿元本金的贷款。具体包括两部分：一是2025年以来已发生的纯信用贷款，二是后续依据《框架合同》提供的有担保贷款。

凭据公告，2025年头至11月2日，深铁集团一经向万科提供纯信用贷款203.73亿元，其中已索要197.1亿元，剩余6.63亿元因支款期届满失效。依据《框架合同》，在2025年度股东会之前，万科剩余可向深铁获取的新增有担保贷款本金仅为22.9亿元。

近日，阛阓上有音信称，操办万科债务的处理样子，可能改动为“以阛阓为导向”。

该音信暂未得到说明。但经久输血万科，已对深铁集团的筹备产生影响。2024年和2025年前三季度，深铁集团区别录得334.61亿元和83.25亿元的损失。其中，投资净损失区别为120.63亿元和73.79亿元，钞票减值损失区别为201.22亿元和0.21亿元。凭据深铁集团公告，该公司2024年、2025年前三季度损失，均是其联营企业万科所致。

“除《框架合同》借钱除外，公司还需通过销售回款、钞票腾挪、银行贷款等样子进一步筹集资金。”华泰证券固收分析师朱沁宜在研报均分析，《框架合同》粗略更多出于加强国资对外借钱的风险经管，不代表深铁对万科复旧力度下降，但也意味着万科需要加强本身“造血”才调，以应酬后续债券兑付。

股东“输血”通谈几近见顶，万科本身的筹备景象也难以复宿债券兑付。2024年、2025年前三季度，该公司净利润区别损失494.8亿元、280.2亿元，不到两年内损失跳动770亿元。本年1~9月，万科筹备手脚产生的现款流量净额为-58.89亿元，仅三季度现款净流出就接近28亿元。这也意味着，万科依靠本身的“造血”才调偿债并非易事。

陈令华对第一财经称，天然估算万科出售已签约钞票仍有130亿元待收回资金，但本年二、三季度回款过程较慢。本年前九个月，出售钞票的现款流入约为44亿元，一季度万科约收回了其中的37亿元。“如果进一步加大出售钞票的限度，并实时收回出售已签约钞票的资金，万科的流动性可能会得到改善。”

延期成败关乎化债旅途？

万科这次寻求债券延期，被视为债务化解过程中的关键节点。多名业内东谈主士向第一财经分析，此举不仅径直反馈公司流动性病笃，更可能成为其债务处理样式转向的符号。

一位资深地产分析师以为，万科此前遥远坚抓按时兑付，未始协商延期。若这次延期落地，将向阛阓传递出公司偿债才调严重不及的信号，可能进一步制约后来续融资。此外，这也可能意味着大股东深铁集团的资金复旧已近极限，万科将更多依靠阛阓化样子自主化债，后续或将详尽专揽延期、钞票科罚、再融资乃至债转股等多元工夫。

事实上，万科已在积极周转钞票以补充流动性。据万科方面表现，仅本年前10个月，万科就通过“收—调—供”、资源置换等样子，新增可售货值228亿元。

万科也在加速科罚旗下钞票。11月24日，据深交所互动易音信，针对投资者提议的万科当年投资的贝壳股票是否出售的问题，万科企业股份有限公司（万科A，000002.SZ）回答称，“公司抓有贝壳的股票一经一谈出售。”

但是，钞票腾挪空间也在收窄。财报自满，2025年上半年末，万科投资性房地产用于抵质押及担保的余额已高达800亿元，可科罚的钞票越来越少。

而债务压力仍在抓续累积。凭据企业预警通数据统计，万科当今有16笔存续债券，包括7笔公司债、6笔中票和3笔企业ABS，限度共计217.98亿元。其中，将在一年内到期的债券有8笔，限度157.53亿元。

财通证券数据自满，从到期节律来看，本年末到来岁上半年仍是万科的偿债岑岭，实现2026年末，万科将到期或行权的债券为222.19亿元。万科三季度报自满，该公司当今货币资金余额仅为656.77亿元。

不外，在金融机构融资方面，万科仍保抓一定清爽性。陈令华说，万科与金融机构的关系清爽。瞻望该公司将能够对其银行贷款和大部分保障公司借钱进行再融资。据估算，2025年第三季度，万科的金融机构贷款的净偿还限度仅为23亿元。这不包含股东贷款的现款流入和偿付债券产生的现款流出。与二季度的22亿元比较较，三季度限度相对清爽，但略高于一季度的14亿元。

陈令华同期分析，如果未能不息从股东深圳市地铁集团有限公司（深铁集团）获取实时且填塞的贷款复旧，且出售已签约钞票未能收回填塞的资金，将来12个月，万科的债务偿付可能出现负约。