作家： 贺觉渊 郭博昊

　　开始： 证券时报

　　2024年年末，场合政府债券发愚弄命繁荣兴旺。前有6万亿元场合政府债务名额下达各地，各地11月已刊行和狡计刊行用于置换存量隐性债务的场合政府再融资专项债券范围超1万亿元；后有部分2025年新增专项债券名额将提前下达，表面可下达的范围上限为2.34万亿元。

　　受访巨匠以为，新一轮债务置换刊行节律较快，2万亿元名额有望年内基本发完。部分2025年新增专项债券刊行或与本轮债务置换节律有所重合，但主要发愚弄命将聚合于2025岁首，救济明岁首的稳增长使命。

　　隐债置换聚合髻行

　　经济大省发债多

　　11月中下旬，新一轮以债化债崇拜落地，场合政府债券（以下简称“场合债”）迎来年内刊行岑岭。据证券时报记者不十足统计，自11月15日“开闸”以来，各地已刊行和狡计刊行的置换存量隐性债务再融资专项债券范围为10963.19亿元。

　　左证财政部安排，2024年有2万亿元场合债名额用于置换存量隐性债务。按照“开闸”后的首周刊行节律，阛阓巨匠广阔预期2万亿元名额有望在年内基本用完。“即便年内刊行量不及2万亿元，展望未发完的量也较少。”东方金诚考虑发展部实施总监冯琳对质券时报记者说。

　　不同于历次大范围债务置换，新一轮以债化债在债券品种、刊行期限和主要刊行地区均有所变化。左证记者统计，各地已刊行和狡计刊行的置换存量隐性债务再融资债券均为专项债券，平均期限为18年，对比近两年化债期限显然拉长。此前，场合政府开展债务置换时刊行部分再融资一般债券，其刊行期限频频在10年及以下，而再融资专项债券按照限定需要与阵势剩余期限相匹配。

　　从刊行地区看，当今已有16个省份参与新一轮债务置换，除化债要点省份外，经济大省的化债力度通常较大。江苏、湖南、贵州、山东、浙江5个省份在11月已刊行和狡计刊行的置换存量隐性债务再融资专项债范围均卓越1000亿元，江苏省2511亿元的刊行范围远超其他省份。

　　东吴证券固定收益首席分析师李勇指出，江苏等是隐债存量范围较大的省份。算作寰宇经济阐扬区域，较多的基建阵势、市政工程阵势、资源竖立阵势等推动场合平台融资需求隆盛，因为历史上无数举债而积累较高的隐债体量。

　　化存量同步鼓励

　　在置换存量隐性债务的再融资专项债券聚合髻行的同期，用于偿还存量债务的再融资一般债券以及再融资专项债券（以下简称“颠倒再融资债券”）也在同步刊行。

　　自昨年10月开启刊行的颠倒再融资债券主要用于救济场合终点是高风险地区化解存量债务风险和计帐拖欠企业账款等，是一揽子化债有筹谋中的一项进击举措。左证记者统计，11月15日以来各样已刊行和狡计刊行的颠倒再融资债券达366.55亿元。受访巨匠一致以为，颠倒再融资债券不属于6万亿元场合债名额的使用范围，因此场合政府不错按需刊行两类再融资债券。

　　中国投资不息有限背负公司副总司理谭志国向证券时报记者指出，颠倒再融资债券实质上照旧是偿还法定债务，而6万亿元场合债名额成心用于置换隐性债务，作用有所不同。上海财经大学中国群众财政考虑院讲师汪峰在秉承证券时报记者采访时通常暗示，6万亿元场合债名额只包括再融资专项债的一部分，不包括再融资一般债券。

　　跟着后续场合政府初始2025年新增专项债券发愚弄命，还将有部分用于化解存量政府投资阵势新增专项债券施展作用。谭志国暗示，新增专项债券主要用于新建阵势和部分在建工程，因此将有小部分资金或用于存量在建工程。

　　“提前批”额度

　　或年内下达明岁首用

　　左证财政部安排，新增6万亿元场合债名额下达至场合后，各地还将在年内迎来部分2025年新增专项债券名额下达。“二者固然在时间上有先后之分，但不行幸免有重合。”汪峰暗示，新增专项债券“提前批”更可能为新增阵势提供资金，为岁首经济稳增长蓄力。

　　“这意味着年底化债额度与‘提前批’额度两部分所救济的阵势均在同步鼓励。”中央财经大学财政税务学院教师温来成对质券时报记者暗示，鉴于债券聚合髻行可能导致当期利率大幅波动，改日场合债刊行节律需相宜平衡，以幸免对统统这个词债券阛阓和货币畅达产生过大的冲击。

　　国务院可在每年第四季度细目并提前下达下一年度部分新增场合政府债务名额的具体额度，额度需在昔日新增场合政府债务名额的60%以内。以2024年新增专项债券名额3.9万亿元测算，年底可提前下达的部分2025年新增专项债券名额表面上限为2.34万亿元。

　　推敲到往年新增专项债券“提前批”额度的发愚弄命频频在12月中下旬开启，也有部分巨匠以为，“提前批”额度将更多聚合于2025岁首刊行，关于年末再融资专项债券的聚合髻行影响较小。冯琳还暗示，“提前批”额度不一定在岁首聚合髻愚弄用。本年一季度新增专项债券“提前批”额度就显然偏慢。

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